注冊會計師考試《財務成本管理》習題答案

時間：2024-09-10 15:18:54 注冊會計師

2017注冊會計師考試《財務成本管理》習題答案

　　注冊會計師考試是會計專業里等級最高的考試，財務成本管理是注冊會計師考試的科目之一。為了讓考生更好的復習財務成本管理方面的知識。下面是yjbys小編為大家帶來的關于財務成本管理的習題。歡迎閱讀。

2017注冊會計師考試《財務成本管理》習題答案

　　一、單項選擇題

　　1.甲公司進入可持續增長狀態，股利支付率50%，權益凈利率20%，股利增長率5%，股權資本成本10%，甲公司的內在市凈率是()。

　　A.2

　　B.10.5

　　C.10

　　D.2.1

　　【答案】A

　　【解析】內在市凈率=股利支付率×權益凈利率/(股權成本-增長率)=50%×20%/(10%-5%)=2

　　【鏈接】考點手冊P39，市凈率模型;母題37-多選題有涉及。

　　2.甲公司2015年每股收益1元，經營杠桿系數1.2，財務杠桿系數1.5，假設公司不進行股票分割。如果2016年每股收益達到1.9元，根據杠桿效應，其營業收入應比2015年增加()。

　　A.50%

　　B.90%

　　C.75%

　　D.60%

　　【答案】A

　　【解析】總杠桿系數=每股收益變動百分比/營業收入變動百分比=經營杠桿系數×財務杠桿系數=1.2×1.5=1.8。2016年每股收益增長率=(1.9-1)/1=0.9，則，營業收入增長比=0.9/1.8=50%。

　　【鏈接】考點手冊P43，聯合杠桿系數的衡量;母題41-多選題有涉及。

　　3.在其他條件不變的情況下，下列關于股票的歐式看漲期權內在價值的說法中，正確的是()。

　　A.股票市值越高，期權的內在價值越大

　　B.期權到期期限越長，期權的內在價值越大

　　C.股價波動率越大，期權的內在價值越大

　　D.期權執行價格越高，期權的內在價值越大

　　【答案】A

　　【解析】內在價值是期權立即行權產生的經濟價值，所以不受時間溢價的影響，所以選項是B、C不正確;看漲期權內在價值=股權-執行價格，所以選項A正確。

　　【鏈接】考點手冊P32，期權的內在價值。

　　4.下列各項中，應使用強度動因作為作業量單位的是()。

　　A.產品的生產準備

　　B.產品的研究開發

　　C.產品的機器加工

　　D.產品的分項質檢

　　【答案】C

　　【解析】強度動因是在某些特殊情況下，將作業執行中實際耗用的全部資源單獨歸集，并將該項單項歸集的作業成本直接計入某一特定的產品。強度動因一般適用于某一特殊訂單或是某種新產品試制等，用產品訂單或工作記錄每次執行作業時耗用的所有資源極其成本，訂單或工作單記錄的全部作業成本也就是應計入該訂單產品的成本。產品的生產準備成本、研究開發成本、分批檢驗成本均不能直接計入計入某一特定的產品。只有產品的基期加工能夠直接歸入某一產品的成本。所以C正確。

　　【鏈接】考點手冊P68，作業成本分配到成本對象—強度動因;母題6-多選題有涉及。

　　5.下列關于營運資本的說法中，正確的是()。

　　A.營運資本越多的企業，流動比率越大

　　B.營運資本越多，長期資本用于流動資產的金額越大

　　C.營運資本增加，說明企業短期償債能力提高

　　D.營運資本越多的企業，短期償債能力越強

　　【答案】B

　　【解析】營運資本=流動資產-流動負債=長期資本-長期資產。營運資本為正數，說明長期資本的數額大于長期資產，營運資本數額越大，財務狀況越穩定。所以選項B正確。根據教材38~39頁，營運資本是絕對數，不便于直接評價企業短期償債能力，而用營運資本的配置比率(營運資本/流動資產)更加合理。

　　【鏈接】考點手冊P4，短期償債能力比率—營運資本。

　　6.有些可轉換債券在贖回條款中設置不可贖回期，其目的是()。

　　A.防止贖回溢價過高

　　B.保證可轉換債券順利轉換為股票

　　C.防止發行公司過度使用贖回權

　　D.保證發行公司長時間使用資金

　　【答案】C

　　【解析】設置贖回條款的目的就是保護債券持有人的利益，防止發行企業濫用贖回權。

　　【鏈接】母題54-多選題有涉及。

　　7.企業在生產中為生產工人發放安全頭盔所產生的費用，應計入()。

　　A.直接材料

　　B.管理費用

　　C.直接人工

　　D.制造費用

　　【答案】D

　　【解析】生產工人發生的費用應該計入制造費用，所以D正確。

　　【鏈接】

　　8.甲公司采用配股方式進行融資，擬每10股配1股，配股前價格每股9.1元，配股價格每股8元，假設所有股東均參與配股，則配股除權價格是()元。

　　A.1

　　B.10.01

　　C.8.8

　　D.9

　　【答案】D

　　【解析】配股除權價格=(配股前每股價格+配股價格×股份變動比例)/(1+股份變動比率)=(9.1+8×0.1)/(1+0.1)=9(元)。

　　【鏈接】考點手冊P52，配股—除權價格;母題48-多選題有涉及。

　　9.甲消費者每月購買的某移動通訊公司58元套餐，含主叫市話450分鐘，超出后主叫國內長市話每分鐘0.15元。該通訊費是()。

　　A.變動陳本

　　B.延期變動成本

　　C.階梯變動成本

　　D.半變動成本

　　【答案】B

　　【解析】延期變動成本，是指在一定業務量范圍內總額保持穩定，超過業務量開始隨業務量比例增長的成本。該通訊費在450分鐘內總額保持穩定，超過450分鐘則開始隨通話量正比例增長，所以選項B正確。

　　【鏈接】考點手冊P70，混合成本;母題74-多選題有涉及。

　　10.甲公司與某銀行簽訂周轉信貸協議，銀行承諾一年內隨時滿足甲公司最高8000萬元的貸款，承諾費按承諾貸款額度的0.5%于簽訂協議時交付，公司取得貸款部分已支付的承諾費用在一年后返還，甲公司在簽訂協議同時申請一年期貸款5000萬元，年利率8%，按年單利計息，到期一次還本付息，在此期間未使用承諾貸款額度的其他貸款，該筆貸款的實際成本最接近于()。

　　A.8.06%

　　B.8.8%

　　C.8.3%

　　D.8.37%

　　【答案】D

　　【解析】實際成本=(5000×8%+3000×0.5%)/(5000-8000×0.5%)=8.37%。

　　【鏈接】考點手冊P81，短期借款的信用條件—周轉信貸協議。

　　11.在進行投資決策時，需要估計的債務成本是()。

　　A.現有債務的承諾收益

　　B.未來債務的期望收益

　　C.未來債務的承諾收益

　　D.現有債務的期望收益

　　【答案】B

　　【解析】對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本。

　　【鏈接】考點手冊P17，債務資本成本的因素—區分承諾收益與期望收益;母題17-多選題有涉及。

　　12.根據有稅的MM理論，下列各項中會影響企業價值的是()。

　　A.債務利息抵稅

　　B.債務代理成本

　　C.債務代理收益

　　D.財務困境成本

　　【答案】A

　　【解析】在有稅MM理論下，有負債企業價值=無風險企業價值+債務利息抵稅收益現值。所以A正確。

　　【鏈接】考點手冊P44，有稅MM理論;母題42-多選題有涉及。

　　13.甲公司2015年經營資產銷售百分比70%，經營負債銷售百分比15%，銷售凈利率8%，假設公司2016年上述比率保持不變，沒有可動用的金融資產，不打算進行股票回購，并采用內含增長方式支持銷售增長，為實現10%的銷售增長目標，預計2016年股利支付率()。

　　A.37.5%

　　B.62.5%

　　C.42.5%

　　D.57.5%

　　【答案】A

　　【解析】0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-[(1+增長率)/增長率]×預計銷售凈利率×(1-預計股利支付率)。代入數據，0=70%-15%-[(1+10%)/10%]×8%×(1-預計股利支付率)，則股利支付率=37.5%

　　【鏈接】考點手冊P10，內含增長率;母題12-單選題有涉及。

　　14.甲公司以持有的乙公司股票作為股利支付給股東，這種股利屬于()。

　　A.現金股利

　　B.負債股利

　　C.股票股利

　　D.財產股利

　　【答案】D

　　【解析】以持有的其他公司的有價證券支付的股利，屬于財產股利。以持有自己公司的有價證券支付的股利，屬于負債股利。

　　【鏈接】

　　二.多項選擇題

　　1. 下列關于投資項目資本成本的說法中，正確的有()。

　　A.資本成本是投資項目的取舍率

　　B.資本成本是投資項目的必要報酬率

　　C.資本成本是投資項目的機會成本

　　D.資本成本是投資項目的內含報酬率

　　【答案】ABC

　　【解析】公司資本成本是投資人針對整個公司的報酬率，或者說是投資者對于企業全部資產要求的必要報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的必要報酬率。選項D，項目的內含報酬率是真實的報酬率，不是資本成本。

　　【鏈接】考點手冊P16，資本成本的含義及構成內容。

　　2.市場上有兩種有風險證券X和Y，下列情況下，兩種證券組成的投資組合風險低于二者加權平均風險的有()。

　　A.X和Y期望報酬率的相關系數是0

　　B.X和Y期望報酬率的相關系數是-1

　　C.X和Y期望報酬率的相關系數是0.5

　　D.X和Y期望報酬率的相關系數是1

　　【答案】ABC

　　【解析】當相關系數為1時，兩種證券的投資組合的風險等于二者的加權平均數。

　　【鏈接】考點手冊P14，投資組合的風險計量-相關性與風險的結論;母題16-多選題有涉及。

　　4.下列關于內部轉移價格的說法中，正確的是()。

　　A.以市場價格作為內部轉移價格，可以鼓勵中間產品的內部轉移

　　B.以市場為基礎的協商價格作為內部轉移價格，可以照顧雙方利益并得到雙方的認可

　　C.以全部成本作為內部轉移價格，可以導致部門經理作出不利于公司的決策

　　D.以變動成本加固定費作為內部轉移價格，可能導致購買部門承擔全部市場風險

　　【答案】ABCD

　　【解析】選項A，由市場價格為基礎的轉移價格，通常會低于市場價格，這個折扣反映與外銷有關的銷售費，以及交貨、保修等成本，因此可以鼓勵中間產品的內部轉移。選項B，協商價格往往浪費時間和精力，可能導致部門之間的矛盾，部門獲利能力大小與談判人員的談判技巧有很大關系，是這種轉移價格的缺陷。盡管有上述不足之處，協商轉移價格仍被廣泛采用，它的好處是有一定彈性，可以照顧雙方利益并得到雙方認可。選項C，以全部成本或者以全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，既不是業績評價的良好尺度，也不能引導部門經理作出有利于公司的明智決策。選項D，如果最終產品的市場需求很少時，購買部門需要的中間產品也變得很少，但它仍然需要支付固定費。在這種情況下，市場風險全部由購買部門承擔了。所以選擇A、B、C、D。

　　【鏈接】考點手冊P83，內部轉移價格的種類及特點;母題92-多選題有涉及。

　　5.公司的下列行為中，可能損害債權人利益的有()。

　　A.提高股利支付率

　　B.加大為其他企業提供的擔保

　　C.提高資產負債率

　　D.加大高風險投資比例

　　【答案】ABCD

　　【解析】選項A，提高股利支付率，減少了可以用來歸還借款和利息的現金流;選項B、C，加大為其他企業提供的擔保、提高資產負債率，增加了企業的財務風險，可能損害債權人的利益。

　　【鏈接】考點手冊P53，長期借款籌資;母題49-多選題有涉及。

　　6.下列營業預算中，通常需要預計現金支出的預算有()。

　　A.生產預算

　　B.銷售費用預算

　　C.直接材料預算

　　D.制造費用預算

　　【答案】BCD

　　【解析】選項A，生產預算不涉及到現金收支。

　　【鏈接】考點手冊P73，營業預算的編制;母題80-多選題有涉及。

　　7.下列各項中，需要修訂產品基本標準成本的情況有()。

　　A.產品生產能量利用程度顯著提升

　　B.生產工人技術操作水平明顯改進

　　C.產品物理結構設計出現重大改變

　　D.產品主要價格發生重要變化

　　【答案】CD

　　【解析】基本標準成本是指一經制定，只要生產的基本條件無重大變化，就不予變動的一種標準成本。所謂生產的基本條件的重大變化是指產品的物理結構變化，重要原材料和勞動力價格的重要變化，生產技術和工藝的根本變化等。只有這些條件發生變化，基本標準成本才需要修訂。由于市場供求變化導致的售價變化和生產經營能力利用程度的變化，由于工作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產的基本條件變化，對此不需要修訂基本標準成本。

　　【鏈接】考點手冊P65，標準成本的種類-基本標準成本;母題69-多選題有涉及。

　　8.企業采用成本分析模式管理現金，在最佳現金持有量下，下列各項中正確的有()。

　　A.機會成本等于短缺成本

　　B.機會成本與管理成本之和最小

　　C.機會成本等于管理成本

　　D.機會成本與短缺成本之和最小

　　【答案】AD

　　【解析】在成本分析模式中，管理成本是一種固定成本，與現金持有量之間無明顯的比例關系。

　　【鏈接】考點手冊P76，成本分析模式;母題83-多選題有涉及。

　　9.在計算披露的經濟增加值時，下列各項中，需要進行調整的項目有()。

　　A.研究費用

　　B.爭取客戶的營銷費用

　　C.資本化利息支出

　　D.企業并購重組費用

　　【答案】ABD

　　【解析】計算披露的經濟增加值時，典型的調整包括：①研究與開發費用。按照會計準則要求，研究階段的支出在發生時計入當期損益，開發階段的支出滿足特定條件的確認為無形資產，其他的開發階段支出也應計入當期損益。經濟增加值要求將研究和開發支出都作為投資并在一個合理的期限內攤銷。②戰略性投資。③為建立品牌、進入新市場或擴大市場份額發生的費用。④折舊費用。⑤重組費用。此外，計算資金成本的“總資產”應為“凈投資資本”(即扣除應付賬款等經營負債)，并且要把表外融資項目納入“總資產”之內，如長期性經營租賃資產等。

　　【鏈接】考點手冊P85，披露的經濟增加值—典型的經濟增加值;母題94-多選題有涉及。

　　10.在有效資本市場，管理者可以通過()。

　　A.財務決策增加公司價值從而提升股票價格

　　B.從事利率、外匯等金融產品的投資交易獲取超額利潤

　　C.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

　　D.關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

　　【答案】AD

　　【解析】教材236頁，管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;管理者不能同金融投機獲利。在資本市場上，有許多個人投資者和金融機構從事投機，例如從事利率、外匯或衍生金融產品的投機交易。所以B、C不正確。

　　【鏈接】考點手冊P42，有效資本市場對財務管理的意義;母題40-多選題有涉及。

　　11.甲公司是制造業企業，采用管理用財務報表進行分析，下列各項中，屬于甲公司金融負債的有()。

　　A.優先股

　　B.融資租賃形成的長期應付款

　　C.應付股利

　　D.無息應付票據

　　【答案】ABC

　　【解析】無息應付票據屬于經營負債。

　　【鏈接】

　　12.下列關于證券市場線的說法中，正確的有()。

　　A.無風險報酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大

　　B.證券市場線描述了由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界

　　C.投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大

　　D.預計通貨膨脹率提高時，證券市場線向上平移

　　【答案】ACD

　　【解析】選項B，資本市場線描述了由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界。

　　【鏈接】考點手冊P15，證券市場線;母題16-多選題有涉及。

　　三.計算分析題

　　1.甲公司是一家汽車銷售企業，現對公司財務狀況和經營成果進行分析，以發現與主要競爭對手乙公司的差異，相關資料如下：

　　(1)甲公司2015年的主要財務報表數據(單位：萬元)

資產負債表項目	2015年末
貨幣資金	1050
應收賬款	1750
預付賬款	300
存貨	1200
固定資產	3700
資產總計	8000
流動負債	3500
非流動負債	500
股東權益	4000
負債和股東權益總計	8000
利潤表項目	2015年度
營業收入	10000
減：營業成本	6500
營業稅金及附加	300
銷售費用	1400
管理費用	160
財務費用	40
利潤總額	1600
減：所得稅費用	400
凈利潤	1200

　　假設資產負債表項目年末余額可代表全年平均水平

　　(2)乙公司相關財務比率

銷售凈利率	總資產周轉次數	權益乘數
24%	0.6	1.5

　　要求：

　　(1)使用因素分析法，按照銷售凈利率、總資產周轉次數、權益乘數的順序，對2015年甲公司相對乙公司權益凈利率的差異進行定量分析。

　　(2)說明銷售凈利率、總資產周轉次數、權益乘數3個指標各自的經濟含義及各評價企業哪方面能力，并指出甲公司與乙公司在經營戰略和財務政策上的差別。

　　【答案】

　　(1)2015年指標：銷售凈利率=1200/10000=12%，總資產周轉次數=10000/8000=1.25，權益乘數=8000/4000=2.

　　乙公司權益凈利率=24%×0.6×1.5=21.6%

　　甲公司權益凈利率=12%×1.25×2=30%

　　銷售凈利率變動對權益凈利率的影響=(12%-24%)×0.6×1.5=-10.8%

　　總資產周轉次數變動對權益凈利率的影響=12%×(12.5-0.6)×1.5=11.7%

　　權益乘數變動對權益凈利率的影響=12%×1.25×(2-1.5)=7.5%

　　(2)銷售凈利率是凈利潤占收入的比重，它的經濟含義是每一元銷售收入能夠賺到的利潤是多少，它評價的是企業的盈利能力。

　　總資產周轉次數的經濟含義是1年中總資產的周轉次數，或者說1元總資產支持的銷售收入，它評價的是企業的營運能力。

　　權益乘數的經濟含義是每一元股東權利擁有的資產總額，它衡量的是企業長期償債能力。

　　乙公司注重經營效率的實現，相比甲公司銷售凈利潤較高，而甲公司權益乘數明顯高于乙公司，說明甲公司在財務政策下偏向于較高的財務杠桿。

　　【鏈接】考點手冊P4，財務報表分析的方法-因素分析法;考點手冊P8，杜邦分析體系;母題9-綜合題有涉及。

　　2.甲公司擬加盟乙快餐集團，乙集團對加盟企業采取不從零開始的加盟政策，將已運營2年以上、達到盈虧平衡條件的自營門店整體轉讓給符合條件的加盟商，加盟經營協議期限15年，加盟時一次性支付450萬元加盟費，加盟期內，每年按年營業額的10%向乙集團支付特許經營權使用費和廣告費，甲公司預計將于2016年12月31日正式加盟，目前正進行加盟店2017年度的盈虧平衡分析。

　　其他相關資料如下：

　　(1)餐廳面積400平方米，倉庫面積100平方米，每平方米年租金2400元。

　　(2)為擴大營業規模，新增一項固定資產，該資產原值300萬元，按直接法計提折舊，折舊年限10年(不考慮殘值)。

　　(3)快餐每份售價40元，變動制造成本率50%，每年正常銷售量15萬份。

　　假設固定成本、變動成本率保持不變。

　　要求：

　　(1)計算加盟店年固定成本總額、單位變動成本、盈虧臨界點銷售額及正常銷售量時的安全邊際率。

　　(2)如果計劃目標稅前利潤達到100萬元，計算快餐銷售量;假設其他因素不變，如果快餐銷售價格上浮5%，以目標稅前利潤100萬元為基數，計算目標稅前利潤變動的百分比及目標稅前利潤對單價的敏感系數。

　　(3)如果計劃目標稅前利潤達到100萬元且快餐銷售量達到20萬份，計算加盟店可接受的快餐最低銷售價格。

　　【答案】

　　(1)

　　①固定成本總額=450/15+(400+100)×2400/10000+30/10=180萬元

　　②單位變動成本=40×50%+40×10%=24元

　　③盈虧臨界點的銷售額=180/[(40-24)/40]=450萬元

　　④正常銷售量的安全邊際率=1-450/(40×15)=25%

　　(2)

　　①(單價-單位變動成本)×銷售量-固定成本=利潤，則(40-24)×銷售量-180=100

　　銷售量=17.5萬件

　　②單價上升5%，利潤=40×(1+5%)×(1-50%-10%)×17.5-180=114，利潤變化率=(114-100)/100=14%，利潤對單價的敏感系數=14%/5%=2.8

　　(3)單價×(1-50%-10%)×20-180=100，可以接受的最低單價=35元

　　【鏈接】考點手冊P70，損益方程式;考點手冊P71，盈虧臨界分析。

　　3.甲司是一家制造業企業，只生產和銷售一種新型保溫容器。產品直接消耗的材料分為主要材料和輔助材料。各月在產品結存數呈較多，波動較大，公司在分配當月完工產品與月末在產品的成本時，對輔助材料采用約當產量法，對直接人工和制造費用采用定額比例法。2016年6月有關成本核算、定額資料如下：

　　(1)本月生產數量(單位：只)

月初在產品數量	本月投資數量	本月完工產品數量	月末在產品數量
300	3700	3500	500

　　(2)主要材料在生產開始時一次全部投入，輔助材料陸續均衡投入，月末在產品平均完工程度60%。

　　(3)本月月初在產品成本和本月發生生產費用(單位：元)

	主要材料	輔助材料	人工費用	制造費用	合計
月初在產品成本	32000	3160	9600	1400	46160
本月發生生產費用	508000	34840	138400	28200	709440
合計	540000	38000	148000	29600	755600

　　(4)單位產品工時定額

	產成品	在產品
人工工時定額（小時/只）	2	0.8
機器工時定額（小時/只）	1	0.4

　　要求：

　　(1)計算本月完工產品和月末在產品的主要材料費用。

　　(2)按約當產量法計算本月完工產品和月末在產品的輔助材料費用。

　　(3)按定額人工工時比例計算本月完工產品和月末在產品的人工費用。

　　(4)按定額機器工時比例計算本月完工產品和月末在產品的制造費用。

　　(5)計算本月完工產品總成本和單位成本。

　　【答案】

　　(1)

　　①本月完工產品的主要材料費用=540000/(3500+500)×3500=472500(元)

　　②本月在產品的主要材料費用=540000/(3500+500)×500=67500(元)

　　(2)

　　在產品的約當產量=500×60%=300

　　①本月完工產品的輔助材料費用=38000/(3500+300)×3500=35000(元)

　　②本月月末在產品的輔助材料費用=38000/(3500+300)×300=3000(元)

　　(3)

　　①本月完工產品的人工費用=148000/(3500×2+500×0.8)×(3500×2)=140000(元)

　　②本月月末在產品的人工費用=148000/(3500×2+500×0.8)×(500×0.8)=8000(元)

　　(4)

　　①本月完工產品的制造費用=29600/(3500×1+500×0.4)×(3500×1)=28000(元)

　　②月完工產品的制造費用=29600/(3500×1+500×0.4)×(500×0.4)=1600(元)

　　(5)

　　①本月完工產品總成本=472500+35000+140000+28000=675500(元)

　　②本月完工產品單位成本=675500/3500=193(元)

　　【鏈接】考點手冊P61，完工產品和在產品的成本分配;母題68-綜合題有涉及。

　　四.綜合題

　　甲公司是一家制造業上市公司，主營業務是易拉罐的生產和銷售。為進一步滿足市場需求,公司準備新增一條智能化易拉罐生產線。目前，正在進行該項目的可行性研究。相關資料如下：

　　(1)該項目如果可行，擬在2016年12月31日開始投資建設生產線，預計建設期1年，即項目將在2017年12月31日建設完成，2018年1月1日投資使用，該生產線預計購罝成本4000萬元，項目預期持續3年，按稅法規定，該生產線折舊年限4年，殘值率5%。按直線法計提折舊，預計2020年12月31日項目結束時該生產線變現價值1800萬元。

　　(2)公司有一閑置廠房擬對外出租，每年租金60萬元，在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產線，安裝期間及投資后，該廠房均無法對外出租。

　　(3)該項目預計2018年生產并銷售12000萬罐，產銷量以后每年按5%增長，預計易拉罐單位售價0.5元，單位變動制造成本0.3元，每年付現銷售和管理費用占銷售收入的10%，2018年、2019年、2020年每年固定付現成本分別為200萬元、250萬元、300萬元。

　　(4)該項目預計營運資本占銷售收入的20%，墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入，在項目結束時全部收回。

　　(5)為籌資所需資金，該項目擬通過發行債券和留存收益進行籌資，發行期限5年、面值1000元，票面利率6%的債券，每年末付息一次，發行價格960元。發行費用率為發行價格的2%，公司普通股β系數1.5，無風險報酬率3.4%，市場組合必要報酬率7.4%。當前公司資本結構(負債/權益)為2/3，目標資本結構(負債/權益)為1/1。

　　(6)公司所得稅稅率25%。

　　假設該項目的初始現金流量發生在2016年末，營業現金流量均發生在投產后各年末。

　　要求：

　　(1)計算債務稅后資本成本、股權資本成本和項目加權平均資本成本。

　　(2)計算項目2016年及以后各年年末現金凈流量及項目凈現值，并判斷該項目是否可行(計算過程和結果填入下方表格)。

　　(3)假設其他條件不變，利用最大最小法計算生產線可接受的最高購置價格。

　　【答案】

　　(1)到期收益率法：960×(1-2%)=1000×6%×(P/A，I，5)+1000×(P/F，I，5)

　　內插法求利率：

　　當利率=7%時，凈現值=959.01

　　當利率=8%時，凈現值=920.16

　　(I-7%)/(8%-7%)=(940.8-959.01)/(920.16-959.01)

　　I=7.47%

　　稅后債務資本成本=7.47%×(1-25%)=5.6%

　　β資產=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1，β權益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75

　　股權資本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.4%

　　加權資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%

　　(2)年折舊額=4000×(1-5%)/4=950(萬元)

　　項目終結點的賬面價值=4000-950×3=1150(萬元)

	2016年末	2017年末	2018年末	2019年末	2020年末
設備購罝支出	-4000
稅后收入			12000 × 0.5× （1-25%）=4500	4725	4961．25
稅后付現成本
變動成本			12000 × 0.3 ×（1-25%）= -2700	-2835	-2976.75
變動成本			12000 × 0.3 ×（1-25%）= -2700	-2835	-2976.75
付現銷售管理費用			12000×0.5 ×10%×（1-25%）=-450	-472.5	-496.125
付現固定成本			200 ×（1-25%）—150	250 ×（1-25%）	300（1-25%） =-225
付現固定成本			200 ×（1-25%）—150	=-187.5	300（1-25%） =-225
折舊抵稅			950×25%=237.5	237.5	237.5
變現收入					1800
變現收益納稅					-（1800-1500）× 25%=-162.5
營運資本		12000× 0.5 ×20%=-1200	-60	-63
營運資本收回					1323
喪失稅后租金收入	-60×（1-25%）=-45	-45	-45	-45
現金凈流量	-4045	-1245	1332.5	1359.5	4461.375
折現系數8%	1	0.9259	0.8573	0.7938	0.7350
現金流量現值	-4045	-1152.75	-1142.35	1079.17	3279.11
凈現值	302.88